逆周期因子决定了人民币汇率走势吗*

经济理论与经济管理

逆周期因子决定了人民币汇率走势吗*

何青,甘静芸,刘舫舸,张策

中国人民大学

出版日期:2018-05-16 发布日期:2018-05-22
基金资助:
本文的研究得到了教育部人文社会科学重点研究基地项目（16JJD790056）、金融信息平台“新华08”金融财经数据云服务平台科研专项（TC1603529/05）、中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目（13XNJ003）的资助。

DO THE COUNTERCYCLICAL FACTORS DETERMINE RMB EXCHANGE RATE

HE Qing,GAN Jingyun,LIU Fangge,ZHANG Ce#br#

Renmin University of China

Online:2018-05-16 Published:2018-05-22

摘要/Abstract

摘要： 2017年5月26日，中国外汇交易中心人民币兑美元中间价报价机制中引入逆周期因子。本文利用引入新因子以来外汇市场交易数据，通过新的人民币汇率中间价定价机制，测算了逆周期因子数值。在此基础上，本文通过构建VAR模型和EGARCH模型研究了逆周期因子对人民币汇率走势和人民币汇率波动性的影响。研究表明，引入逆周期因子降低了人民币汇率波动性，但对人民币汇率的走势没有显著影响。逆周期因子修正了投资者对汇率变动顺周期性的过度反应，有利于引导市场预期，完善人民币汇率宏观审慎管理。

关键词: 逆周期因子 , 人民币汇率 , 宏观审慎管理

Abstract: A countercyclical factor was introduced into the RMBUS dollar midprice quotation mechanism on May 26，2017In this paper，we estimate the countercyclical factors from May 26 to October 31，2017，and analyze the relationship between the countercyclical factors and the exchange rate growth rate and volatilityWe find that the introduction of the countercyclical factors reduces the volatility of exchange rate fluctuationHowever，it has no significant effect on the level of exchange rateIt suggests that the countercyclical factor plays a signaling role in guiding foreign exchange market expectations，correcting market participants behaviors，and is helpful for macro prudential management of the RMB exchange rate

Key words: countercyclical factor , RMB exchange rate , macro prudential management

何青,甘静芸,刘舫舸,张策. 逆周期因子决定了人民币汇率走势吗*[J]. 经济理论与经济管理.

HE Qing,GAN Jingyun,LIU Fangge,ZHANG Ce. DO THE COUNTERCYCLICAL FACTORS DETERMINE RMB EXCHANGE RATE[J]. Economic Theory and Business Management.

[1]	张明, 陈胤默. 人民币汇率定价的逆周期因子：启用时间、驱动因素与实施效果*[J]. 经济理论与经济管理, 2020, 40(10): 21-36.
[2]	王晋斌,倪颖. 人民币在岸市场已经是一个非完全定价中心*[J]. 经济理论与经济管理, 2015, 35(3): 85-93.
[3]	马述忠1,张洪胜1,Meng Bo2. 中国对外贸易失衡的影响因素*——基于贸易增加值（TiVA）测算数据的实证分析[J]. 经济理论与经济管理, 2015, 35(11): 97-112.
[4]	王芳. 人民币汇率改革评析[J]. 经济理论与经济管理, 2013, 33(12): 35-42.
[5]	李成, 赵天荣. 人民币汇率弹性的增大对利率稳定性的影响[J]. 经济理论与经济管理, 2009, (5): 17-23.
[6]	程宪平. 关于汇率理论与汇率政策研究的思考[J]. 经济理论与经济管理, 2006, (7): 31-37.
[7]	王元龙. 人民币汇率形成机制的完善[J]. 经济理论与经济管理, 2005, (3): 17-23.
[8]	陈志昂. 经济全球化与“新特里芬悖论”[J]. 经济理论与经济管理, 2005, (1): 18-23.